國(guó)內(nèi)甲醇表觀增速首次不足兩位數(shù)

崔志明

全球公共衛(wèi)生事件蔓延，宏觀面偏弱，原油重挫至負(fù)值，大宗商品創(chuàng)歷史新低，內(nèi)地物流癱瘓，中國(guó)甲醇行業(yè)庫(kù)存積累，上半年表觀消費(fèi)量增速放緩至3.72%，市場(chǎng)價(jià)格同比跌幅逾20%。

“黑天鵝”出現(xiàn)，行情破歷史低位

2020年上半年，中國(guó)甲醇市場(chǎng)震蕩探底，創(chuàng)2008年以來(lái)新低。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)甲醇期貨主流合約平均價(jià)格僅在1880元/噸附近，同比跌幅23.6%，太倉(cāng)平均價(jià)格1810元/噸，同比跌24.6%；廣東1785元/噸，跌26.5%；河北1688元/噸，跌22%；內(nèi)蒙古1504元/噸，跌23.7%。

春節(jié)前國(guó)外限氣，伊朗超80%甲醇裝置停車檢修，外盤供應(yīng)偏緊，港口庫(kù)存連續(xù)4個(gè)月下滑，跌幅超45%，沿海市場(chǎng)走高，套利窗口開啟，內(nèi)地上揚(yáng)。1月下旬，國(guó)內(nèi)疫情暴發(fā)，各地物流運(yùn)輸癱瘓，行業(yè)庫(kù)存積累明顯（半個(gè)月左右的時(shí)間，多數(shù)甲醇企業(yè)庫(kù)存增加1~2倍，部分更高），行情斷崖式下跌。2月中旬以后，國(guó)內(nèi)疫情得以有效控制，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)復(fù)工政策（國(guó)家發(fā)改委下調(diào)水、電、氣價(jià)格等），行情略有回升，但隨后全球疫情暴發(fā)，原油重挫至負(fù)值（WTI跌至-37.63美元/桶），大宗商品全線崩盤，市場(chǎng)二次跳水。4月下旬后，國(guó)內(nèi)及全球疫情逐步穩(wěn)定，但需求端恢復(fù)相對(duì)緩慢，市場(chǎng)窄幅震蕩。

新增繼續(xù)釋放，但疫情影響內(nèi)地供應(yīng)縮水

2020年上半年中國(guó)甲醇產(chǎn)能繼續(xù)增加，總產(chǎn)能達(dá)到9033萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能305萬(wàn)噸，剔除失效產(chǎn)能，有效總產(chǎn)能達(dá)到8680萬(wàn)噸。國(guó)家供給側(cè)改革、環(huán)保、安全等政策的不斷實(shí)施，穩(wěn)定了新建項(xiàng)目的投產(chǎn)速度，公共衛(wèi)生事件的突顯，延遲了部分新建裝置的投產(chǎn)時(shí)間。

2020年上半年中國(guó)甲醇產(chǎn)量3270.07萬(wàn)噸，同比跌0.14%；月均開工率為67.63%，同比下滑5.24個(gè)百分點(diǎn)。2月因?yàn)楣残l(wèi)生事件爆發(fā)，交通運(yùn)輸受限，甲醇企業(yè)出貨困難，在庫(kù)存壓力增加下，部分企業(yè)裝置停工或降負(fù)荷運(yùn)行。隨著2月下旬支持企業(yè)復(fù)工及恢復(fù)道路運(yùn)輸?shù)认嚓P(guān)政策的出臺(tái)，整體開工及產(chǎn)量逐步提升。公共衛(wèi)生事件影響檢修人員、物資到位較晚，各企業(yè)春檢計(jì)劃推遲至3月下旬開始，4、5月產(chǎn)量及開工率大幅走低。6月由于國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)在低位震蕩，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)一直處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)停車或降負(fù)，導(dǎo)致產(chǎn)量及開工率再度降低。

全球疫情發(fā)酵，進(jìn)口再創(chuàng)新高

2020年上半年中國(guó)甲醇進(jìn)口量預(yù)估598.7萬(wàn)噸（6月進(jìn)口數(shù)據(jù)為預(yù)估數(shù)據(jù)），同比增加133.86萬(wàn)噸，增幅28.8%。進(jìn)口來(lái)源仍以中東、東南亞、南美為主，其中伊朗貨源仍占據(jù)主要位置，伊朗及阿聯(lián)酋貨源占比在37%附近。

今年一季度初由于伊朗天氣原因?qū)е孪逇庥绊?，?dāng)?shù)匮b置短時(shí)間出現(xiàn)接近全停的狀態(tài)，同時(shí)由于春節(jié)假期影響下游接貨呈現(xiàn)慣性減少，導(dǎo)致一季度后期進(jìn)口量出現(xiàn)明顯縮減。但春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)疫情暴發(fā)及后續(xù)全球疫情呈現(xiàn)加劇影響，印度、中東及東南亞等地紛紛出現(xiàn)封國(guó)現(xiàn)象，全球需求縮減明顯，而中國(guó)作為全球最大的需求區(qū)域，外盤貨源紛紛發(fā)往國(guó)內(nèi)進(jìn)行套利，致使二季度開始進(jìn)口量急劇增長(zhǎng)，甚至部分船貨出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)1個(gè)月的滯港情況。下游烯烴亦在外盤貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)的情況下，大量補(bǔ)充進(jìn)口貨源，6月進(jìn)口船貨轉(zhuǎn)移至烯烴下游為主，亦使得進(jìn)口量再創(chuàng)新高，達(dá)到近年來(lái)頂點(diǎn)。

上半年國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存整體呈持續(xù)上升趨勢(shì)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月平均高達(dá)118萬(wàn)噸，同比增幅61.64%。主因疫情過(guò)后終端工廠復(fù)工緩慢，但外盤套利（今年以來(lái)多數(shù)在100~200元/噸，最高超300元/噸，平均也在150元/噸附近）尚可，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，進(jìn)口貨不斷增加，港口庫(kù)存不斷積累。

高供應(yīng)弱需求，甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存攀升

據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年上半年，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存共計(jì)1444.93萬(wàn)噸，同比增幅38.22%。因企業(yè)庫(kù)存樣本擴(kuò)增，2月同比大幅增長(zhǎng)95.75%；且因2019年7月樣本二次擴(kuò)增，華中地區(qū)同比暴增404.97%，華東地區(qū)大幅增加41.6%，華北地區(qū)增幅25.73%。但去除擴(kuò)增樣本地區(qū)對(duì)比來(lái)看，西北地區(qū)、東北地區(qū)亦有明顯增幅，主因是2月國(guó)內(nèi)突發(fā)大型公共衛(wèi)生事件引發(fā)需求銳減，同時(shí)供應(yīng)端進(jìn)口貨大幅增加，且港口貨源階段性倒流內(nèi)地，在內(nèi)地整體高供應(yīng)格局下，甲醇行情持續(xù)在低位震蕩運(yùn)行，下游基于“買漲不買跌”心態(tài)整體采購(gòu)節(jié)奏滯緩，致使上游企業(yè)庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間維持在同期高位水平。

上半年中國(guó)甲醇下游消費(fèi)量超過(guò)3300萬(wàn)噸，同比減少2.8%，實(shí)為罕見。其中以甲醛、二甲醚、MTBE為主的傳統(tǒng)下游消費(fèi)不足900萬(wàn)噸，同比跌幅超13%，公共衛(wèi)生事件對(duì)于餐飲業(yè)影響相對(duì)較大，二甲醚需求減少較多；全球疫情蔓延，板材出口受限，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)欠佳，甲醛用量縮減；油價(jià)跌至負(fù)值，汽柴油市場(chǎng)轉(zhuǎn)淡，MTBE需求減弱。新型下游占到總消費(fèi)量的75%，繼續(xù)位居消費(fèi)領(lǐng)域榜首，雖然疫情暴發(fā)，但口罩需求暴增，熔噴布及聚丙烯需求增量明顯，為此，今年中國(guó)MTO裝置運(yùn)行受影響相對(duì)較小。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中心或?qū)⑸细?/span>

隆眾資訊認(rèn)為，2020年下半年中國(guó)甲醇市場(chǎng)重心或存一定上浮可能，但暫時(shí)看高度有限。宏觀來(lái)看，國(guó)際原油步入震蕩上漲周期，海內(nèi)外疫情逐步趨于穩(wěn)定；從供應(yīng)端來(lái)看，三季度國(guó)內(nèi)外裝置檢修消息頻繁，并且隨著“迎峰度夏”傳統(tǒng)用煤高峰的到來(lái)，致使煤炭?jī)r(jià)格走高，導(dǎo)致甲醇企業(yè)虧損加劇，后期成本方面仍是支撐價(jià)格底部的關(guān)鍵因素。陜西、新疆及山東等地雖陸續(xù)有新裝置投產(chǎn)，但生產(chǎn)運(yùn)行會(huì)參考短線價(jià)格與盈利情況。從需求端來(lái)看，傳統(tǒng)下游需求趨于向好，烯烴工利潤(rùn)暫可。

經(jīng)濟(jì)修復(fù)為下半年宏觀面主邏輯?；谌蛞咔?、復(fù)工推進(jìn)可持續(xù)的前提，下半年經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)、企業(yè)盈利增速逐級(jí)改善是主趨勢(shì)，商品、股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在大方向上會(huì)受益。另外，在全球疫情壓力下，貨幣政策擴(kuò)張比較明顯，對(duì)于中長(zhǎng)期通脹的擔(dān)憂升溫。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度開始，國(guó)內(nèi)GDP將展開大幅反彈，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象在當(dāng)前已經(jīng)顯露，四季度可能達(dá)到全年增長(zhǎng)的最高峰。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要表現(xiàn)在疫情反復(fù)、美國(guó)對(duì)華持續(xù)不斷的貿(mào)易戰(zhàn)、外貿(mào)需求的下滑，都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)挑戰(zhàn)。整體來(lái)看，2020年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2%~3%。

下半年國(guó)際油價(jià)謹(jǐn)慎樂觀。各大海外機(jī)構(gòu)對(duì)于2020年國(guó)際原油市場(chǎng)普遍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，多數(shù)機(jī)構(gòu)均提到對(duì)需求預(yù)期和意外事件的擔(dān)憂。OPEC+減產(chǎn)及美國(guó)的產(chǎn)出表現(xiàn)、海外疫情的進(jìn)展、全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢(shì)的不確定性，是下半年值得關(guān)注的幾個(gè)重要方面。預(yù)計(jì)下半年原油價(jià)格先小幅下行后趨穩(wěn)，布倫特期貨運(yùn)行區(qū)間在37~55美元/桶。

預(yù)期投產(chǎn)較多，內(nèi)地供應(yīng)不減。2020年中國(guó)甲醇行業(yè)仍深度調(diào)整，供給側(cè)改革、環(huán)保嚴(yán)查貫穿全年，同時(shí)在公共衛(wèi)生事件及進(jìn)口低價(jià)貨源沖擊下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。下半年甲醇新增裝置相對(duì)較多，約在847萬(wàn)噸左右，到年底預(yù)計(jì)甲醇總產(chǎn)能或超9500萬(wàn)噸，下半年總產(chǎn)量或在3500萬(wàn)噸左右。由于下游市場(chǎng)需求乏力，三季度市場(chǎng)很難有太大起色，意味著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體產(chǎn)出量及開工率仍將維持在低位，預(yù)計(jì)三季度市場(chǎng)開工率在68%左右、產(chǎn)量在1700萬(wàn)噸左右。進(jìn)入四季度，市場(chǎng)整體開工或?qū)⒂兴嵘?，預(yù)計(jì)開工率在71%左右、產(chǎn)量在1800萬(wàn)噸左右。

套利指引，進(jìn)口高位常態(tài)化發(fā)展。2020年全球疫情對(duì)于甲醇市場(chǎng)供需影響較大，目前仍有源源不斷的國(guó)外貨源發(fā)往國(guó)內(nèi)套利，雖然由于前期滯港影響，船只運(yùn)力緊張，部分合約貨源稍有推遲，但預(yù)計(jì)三季度后期伊朗地區(qū)貨源供應(yīng)恢復(fù)概率較大。綜合來(lái)看，未來(lái)進(jìn)口量高位或成為常態(tài)，月均進(jìn)口量或?qū)⒗^續(xù)在90萬(wàn)~120萬(wàn)噸的水平波動(dòng)，下半年總進(jìn)口量或在600萬(wàn)~700萬(wàn)噸左右。

宏觀趨于向好，需求有望提升。2020年下半年需要聚焦國(guó)外公共事件的穩(wěn)定、國(guó)際原油的走勢(shì)，以及國(guó)內(nèi)宏觀面刺激性政策的出臺(tái)，在無(wú)突發(fā)因素出現(xiàn)情況下，國(guó)內(nèi)甲醇下游需求存在一定向好預(yù)期，下半年甲醇下游需求量或超3600萬(wàn)噸，全年或在7000萬(wàn)噸左右，較2019年或有所減少。

需求端趨于增加，多數(shù)業(yè)者看漲后市。據(jù)隆眾資訊對(duì)中國(guó)204家樣本（生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、下游生產(chǎn)企業(yè)、金融企業(yè)等）發(fā)起的2020年下半年行情走勢(shì)預(yù)測(cè)調(diào)研顯示，三季度，生產(chǎn)企業(yè)中看漲占40%、看跌占25%、看穩(wěn)占29%；貿(mào)易商看漲占30%、看跌占31%、看穩(wěn)占32%；下游生產(chǎn)企業(yè)中看漲占74%，主因魯西MTO恢復(fù)及其余下游裝置開工存提升預(yù)期，看跌占7%、看穩(wěn)19%；金融企業(yè)看漲占63%、看跌占25%、看穩(wěn)占12%。四季度，生產(chǎn)企業(yè)看漲占38%、看跌占24%、看穩(wěn)占38%；貿(mào)易商看漲占41%、看跌占18%、看穩(wěn)占41%；下游生產(chǎn)企業(yè)看漲占71%，主因若公共環(huán)境衛(wèi)生事件穩(wěn)定，需求端或逐步好轉(zhuǎn)，看跌占23%、看穩(wěn)占6%；金融企業(yè)看漲占38%、看跌占37%、看穩(wěn)占25%。

市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)，運(yùn)費(fèi)增加可期。2020年下半年運(yùn)費(fèi)或有所上漲，不排除在150~250元/噸波動(dòng)。宏觀及原油有一定支撐，后期趨于向好，成品油市場(chǎng)可期。另外，國(guó)慶節(jié)及春節(jié)前下游企業(yè)存在備貨需求，甲醇配貨車輛需求較大。再者，進(jìn)入冬季，雨雪天氣較多，道路運(yùn)輸受阻，運(yùn)輸周期較長(zhǎng)。

（作者單位：隆眾資訊）